La bomba de tiempo japonesa: el 'terremoto' de su deuda soberana

El fin de las tasas cero en Japón amenaza con desestabilizar los mercados globales

TOKIO. – La calma en el mercado de bonos de Japón, un oasis de estabilidad durante décadas, ha terminado. La deuda soberana japonesa (JGB) es ahora un foco de tensión global, y lo que suceda con la tercera economía del mundo podría provocar un "terremoto financiero" que desestabilice los flujos de capital en todo el planeta.

La raíz del problema es sencilla: la política monetaria ultralaxa del Banco de Japón (BoJ) ya no se sostiene.

El dilema final del banco de Japón

Durante años, el BoJ ha sido el principal protector y comprador de su propia deuda, usando su política de Control de la Curva de Rendimientos (YCC) para mantener artificialmente el rendimiento del bono a 10 años cerca de cero. Esta estrategia, diseñada para combatir la deflación crónica, ha quedado obsoleta frente a la persistente inflación mundial.

Para mantener el tope del 1.0% en el rendimiento a 10 años, el BoJ se ha visto obligado a intervenir imprimiendo dinero y comprando bonos masivamente, distorsionando el mercado hasta el límite.

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La ruptura del muro: tasas al alza

El mercado está apostando a que el BoJ no tiene más remedio que abandonar o ajustar el YCC. Esto implicaría dejar que los rendimientos suban libremente, con varias consecuencias inmediatas:

Los inversores están vendiendo bonos japoneses, anticipando rendimientos más altos. Esto presiona los precios a la baja y, en consecuencia, eleva el costo de endeudamiento para el 

Japón es la última gran economía avanzada con tasas de interés cercanas a cero. Si se une al ciclo global de endurecimiento monetario, se marcará un cambio de juego fundamental en la distribución de capital.

El peligro global: el gran vendedor

El problema va más allá de Tokio. El efecto contagio se manifestaría a través de los billones de dólares que los inversores institucionales japoneses (fondos de pensiones y aseguradoras) han invertido en el extranjero durante años buscando mejores rendimientos.

Hay que recoerdad que Japón es el mayor tenedor extranjero de deuda de EE. UU. y posee inversiones masivas en bonos europeos y corporativos globales. Si los rendimientos de los JGB suben, este capital se vuelve atractivo para regresar a casa.

Una venta masiva de bonos del Tesoro de EE. UU. y deuda europea por parte de los japoneses elevaría automáticamente los rendimientos en esos mercados, encareciendo el crédito para gobiernos y corporaciones en todo el mundo.

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La estrategia de endeudarse en yenes baratos para invertir globalmente, el carry trade japonés, perdería su atractivo. Los inversores liquidarían sus posiciones y pagarían sus préstamos, lo que provocaría una apreciación rápida del yen y potencialmente generaría pérdidas abruptas en otros mercados.

La deuda Japonesa exige un nuevo precio global

El rendimiento de la deuda a 30 años se disparó por encima del 3.44%, el nivel más alto desde su introducción en 1999, y en lugar de asustar a los inversores, atrajo una demanda récord desde 2019.

Nigel Green, CEO de deVere Group, lo resume sin rodeos: "Los inversores no se echaron atrás. Se inclinaron hacia adelante."

Este apetito por el riesgo japonés es la prueba de que el mercado ya no cree en el yen permanentemente barato. El rendimiento a 10 años, por su parte, roza el 1.9%, un máximo desde 2007. Mientras Estados Unidos y Europa evalúan recortes, Japón se prepara para apretar el acelerador de las tasas, con probabilidades del 70% al 80% de un ajuste en diciembre.

La implicación es enorme: el "carry trade del yen", la estrategia que usó yenes prestados para financiar bonos y acciones globales durante décadas, está a punto de colapsar. Si el costo del endeudamiento japonés sube, mientras el retorno en otros lugares disminuye, ese capital que salió del país buscará ansiosamente volver a casa.

En esencia, la necesaria normalización monetaria de Japón, largamente postergada, corre el riesgo de desatar una "sacudida de rendimientos" que pondrá a prueba la resistencia del sistema financiero global. Los mercados esperan con ansiedad la próxima movida del BoJ, el detonante de una reconfiguración financiera mundial.